MLF降息率先落地，降准预期何时兑现？专家这样回应

时隔两个月，央行再次打开降息通道。

8月15日，央行开展1年期中期借贷便利（MLF）和7天逆回购操作，中标利率分别下降15个和10个基点至2.5%和1.8%。央行解释称，此次操作是为了对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕。

在光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来，央行本月量增价降续作MLF，超市场预期降息，主要是与7月金融数据再度弱于预期，显示实体经济融资需求偏弱，促内需稳增长压力增大有关。

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央行8月11日披露的数据显示，7月人民币贷款仅增加3459亿元，同比少增3498亿元，创下了自2009年11月以来的新低。7月社融口径下的人民币贷款更是仅增加了364亿元，同比大幅少增3892亿元，创下了2006年10月以来的新低。

从结构来看，居民贷款在经历了5月和6月的回调后，再现负增长，一直对新增信贷形成强力支撑的企业贷款也出现了大幅回落，反映出实体经济融资需求仍然较为疲软。

招联首席研究员董希淼认为，在这种情况下，适度降低各类政策工具利率，引导LPR继续下降，具有必要性和紧迫性。

分析普遍预计，在8月MLF利率再度下调带动下，本月贷款基础利率（LPR）大概率将会下调，形式上或将呈现非对称式，即5年以上LPR调整幅度更大，这也将带动居民房贷利率较快下行。

董希淼认为，下一步，应更好地发挥LPR形成机制改革作用，推动市场利率继续下行、实体经济融资成本稳中有降，持续激发有效融资需求，提升市场信心和预期，助力宏观经济保持恢复和回升态势。

而在此次超预期降息之前，分析普遍预计近期降准的概率较大。

据国海证券固收团队测算，8月政府债务供给可能超1.2万亿元，环比7月份明显上升。从历史经验来看，政府债务发行放量时，会对资金面形成虹吸效应，央行往往会通过降准来对冲资金面扰动，以免政府债发行利率明显上升，加大政府偿债压力。

报告回顾了2018年以来政府债务的发行历史后发现，当政府债务净融资超过8000亿元时，央行均会在当月或提前1个月进行降准。

展望后续，业内专家表示，降准在当前既有空间，也有必要性，仍是本阶段会使用的逆周期调节工具之一。

董希淼认为，过去三年，我国未实施强刺激政策，货币政策调整空间较大。目前，我国金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%，仍有一定降准空间。

人民银行货币政策司司长邹澜日前也表示，后续将根据经济和物价形势的需要，加大宏观调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，综合运用存款准备金率、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕。

在综合考虑资金需求、政策信号等因素后，业内预计降准最快或将在三季度落地。

周茂华表示，预计三季度将通过降准、结构工具，释放长期限、低成本流动性，进一步降低银行负债成本，增加信贷投放能力，引导金融机构加大实体经济薄弱环节和重点新兴领域支持。

中泰证券则认为，从历史经验来看，是否降准与资金缺口、MLF到期等因素之间的关系并不清晰。降准最终落地时点有可能出现在四季度。

不过对于降准的效果，目前仍存在争议。有分析人士认为，降准主要通过释放中长期流动性缓解市场资金紧张问题，并不足以解决当前经济面临的内需不足等问题。

植信投资研究院高级研究员王运金则认为，在三季度降准可以推动银行加快信贷投放、降低贷款利率，同时尽早释放经济信号，有利于改善市场预期。如果央行降准，下调0.25个百分点存款准备金率的概率较大。

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